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　　2022年初，我们写下寄语时，中国创新药正处在升级的关键转折点。彼时，

　　站在2026年初回望，那个关于“全球竞争力”的畅想，已然从愿景照进现实。

　　当时我们坚信，尽管产业升级剧烈，仍会有一批具备全球竞争力的创新产品和药企脱颖而出。

　　过去四年，我们将生物学机制、临床试验数据转化为投资语言，将跨国药企的战略动态与国内药企的研发方向相连接。

　　首付款突破5亿美元，多项交易首付款更超10亿美元；出海模式从“产品出海”迈向“

　　”，共同开发、共同商业化及技术平台授权成为常态。全球Ⅲ期临床注册中，中国企业或中国原创药物身影频现，创新药赛道涌现出多家千亿市值公司。我们曾探讨的那些特征，已从纸面走向数据，从故事兑现为业绩。

　　然而，出海之路并非坦途。地缘政治扰动、FDA审评标准趋严，无不提醒我们：全球化的下半场，比拼的不再仅是科学深度与临床价值，更是国际化体系建设、前瞻判断与综合实力。由此，我们判断

　　、手术机器人等前沿技术的引入与迭代，创造了全新需求，显著拓宽行业天花板。医疗服务领域，公立医院高质量发展与消费医疗并行，医疗机构从跑马圈地转向精益运营。疫苗行业，重磅品种出海、mRNA技术平台价值重估，正成为新的增长引擎，具备海外注册与商业化能力的企业已开启第二成长曲线。医药流通与零售，传统分销价值链被重塑，零售药房正从药品交易向持续健康管理升级，线上零售保持快速增长。中药行业，从量增到质升，增长与调整并行，院外市场消费属性带来品牌延伸空间，院内市场创新引领行业高质量发展。

　　新的一年，伴随全球研究团队正式成立，我们的覆盖范围将扩展至全球跨国药企及明星Biotech——它们与中国药企建立了重要合作或深度关联。欢迎关注我们的系列线上调研会议。

　　新春将至，作为卖方分析师，我们关注每一家公司在医疗健康新生态中的独特位置。这个生态足够广袤、足够深厚，足以容纳一大批专注而优秀的企业。

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